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2007-4-18 證券時報 特華博士後工作站高清海
新基金與老基金在牛市中的業績表現差異分析
一般來講在牛市當中，贖回老基金的機會成本較高。如果將贖回資金轉而投資於新基金，雖然會好於離場，但是總體上看，新基金受建倉期影響，初期收益仍有可能低於老基金。但是在某些階段，新基金甚至在建倉期的收益水平也可能會高於老基金的平均收益水平。
這一點從去年新發基金建倉期收益率和大盤同期漲幅和基金指數的對比可以看出。將2006年四季度新發行被投資者大量認購的新基金和2005年同期發行的被投資者大量贖回的老基金進行了對比，發現在2007年一季度的累計淨值收益率表現並不與投資者的願望完全一致，新基金的收益率總體上略低於老基金，儘管這種差距還不是很大。老基金在2007年2月的平均收益率爲2.11%，而新基金則爲1.06%；3月的平均收益率同樣是這樣。從最大值來看，這樣的差距同樣存在。也就是說無論從平均收益水平還是極端收益水平來比較，都是老基金的收益率略高，盲目追捧新基金的投資策略顯然存在一定問題。如果我們考慮了贖回和認購費用以及認購期的機會成本，贖回老基金認購新基金的成本就更高了。
當然，對投資人而言，如果每次能夠在下跌之前贖回老基金，轉而買入新基金，則可以實現超額收益。但是從技術上看，難度較大。首先，股票基金贖回的資金到賬時間通常有四五天，新基金的認購期通常一個月，即使在近期基金搶購的情況下，也要經歷驗資公告的三五天時間，資金來來回回差不多要十天左右，而今年的行情還沒有連續下跌超過一周的情況。
2006年多數新成立基金在成立後三個月相對老基金的業績普遍好於2005年，2006年下半年的新基金的建倉期表現好於上半年，這是因爲面對牛市趨勢，基金經理普遍採取了快速建倉的策略，這些基金包括十月份建倉的中郵創業基金、十一月份建倉的益民紅利、十二月份建倉的萬家和諧、泰信優質生活等，在建倉期的表現好於很多老基金，也好於採取緩慢建倉策略的一些新基金。
最後，影響新基金業績的因素，還包括基金的規模。總之，在進行新老基金配置選擇的時候，要考慮多種因素，例如基金經理、基金産品、基金投資理念、基金投資風格和所屬基金公司的綜合管理能力等，還要考慮自己的風險承受能力。
不同基金的業績階段性表現差異增加了基金投資人的選擇難度 基金投資者大致有三種類型：一是具有較爲成熟的投資理念，相信基金的資産配置能力能爲投資者帶來穩定持續的收益；二是投資理念正在形成中，依然認爲波段操作能獲取超額收益；三是完全不接受專業理財金融服務，認爲自己的判斷能力強於專業基金管理者，能夠獲取很高的收益。顯然，只有第一種投資人是基金管理人最歡迎的。
正如之前所分析的，只有通過長期穩定持有基金産品才能獲得比較高的收益，期望通過波段操作來實現超額收益是不太實際的策略，贖回老基金去認購新基金的策略同樣可能是不正確的。
但是長期投資是否意味著一直持有一隻基金保持不動？如果基金的風格和市場較長時間不相吻合，導致基金業績階段性滯後，這時候投資者應該如何決策？或者說我們在選擇購買老基金、新基金的時候如何解讀基金的過往業績？如何解讀基金的過往業績進而決定我們的行動成爲一個不小的難題。
首先，2005年以來，基金的季度年度業績排名呈現較大的波動性。以股票型基金爲例，選取5個重要的時點排名，分別是2005年年末、2006年一季度末、二季度末、三季度末和年末，排名主要是按照銀河證券基金研究中心公佈的資料來進行的。在這5個時點上，每次排名前10的基金均有不同，前5名的基金排名每個季度均不相同。
其次，基金排名的風險調整後收益有所變化。考慮風險的原因是基金淨值的波動會影響到基金投資人的持有心態。國內現在流行的基金排名基本上沒有參照風險調整後的收益情況。
最後，如果按照季度年度基金業績排名與後一期該基金份額規模的變化之間的關係。統計顯示，在股票型基金中，前1/3排名的基金在後一季度中仍然保持前1/3的概率超過了50%，而後1/3排名的基金在後一季度進入前1/3的概率未能超過10%。
跟據以上分析可以得出結論，開放式股票型基金的季度排名和年度排名對後期收益有一定的指導性，但是也有一定的誤差。投資者在面對這樣的情況時，很難選擇出始終保持排名靠前的基金。只有通過長期穩定持有，忍受部分時段的調整，從更加長期的角度審視一隻基金的收益率。除非影響一隻基金業績長期表現的因素出現變化，否則不要根據一隻基金的短期表現決定自己的投資行爲。
新基金與老基金在牛市中的業績表現差異分析
一般來講在牛市當中，贖回老基金的機會成本較高。如果將贖回資金轉而投資於新基金，雖然會好於離場，但是總體上看，新基金受建倉期影響，初期收益仍有可能低於老基金。但是在某些階段，新基金甚至在建倉期的收益水平也可能會高於老基金的平均收益水平。
這一點從去年新發基金建倉期收益率和大盤同期漲幅和基金指數的對比可以看出。將2006年四季度新發行被投資者大量認購的新基金和2005年同期發行的被投資者大量贖回的老基金進行了對比，發現在2007年一季度的累計淨值收益率表現並不與投資者的願望完全一致，新基金的收益率總體上略低於老基金，儘管這種差距還不是很大。老基金在2007年2月的平均收益率爲2.11%，而新基金則爲1.06%；3月的平均收益率同樣是這樣。從最大值來看，這樣的差距同樣存在。也就是說無論從平均收益水平還是極端收益水平來比較，都是老基金的收益率略高，盲目追捧新基金的投資策略顯然存在一定問題。如果我們考慮了贖回和認購費用以及認購期的機會成本，贖回老基金認購新基金的成本就更高了。
當然，對投資人而言，如果每次能夠在下跌之前贖回老基金，轉而買入新基金，則可以實現超額收益。但是從技術上看，難度較大。首先，股票基金贖回的資金到賬時間通常有四五天，新基金的認購期通常一個月，即使在近期基金搶購的情況下，也要經歷驗資公告的三五天時間，資金來來回回差不多要十天左右，而今年的行情還沒有連續下跌超過一周的情況。
2006年多數新成立基金在成立後三個月相對老基金的業績普遍好於2005年，2006年下半年的新基金的建倉期表現好於上半年，這是因爲面對牛市趨勢，基金經理普遍採取了快速建倉的策略，這些基金包括十月份建倉的中郵創業基金、十一月份建倉的益民紅利、十二月份建倉的萬家和諧、泰信優質生活等，在建倉期的表現好於很多老基金，也好於採取緩慢建倉策略的一些新基金。
最後，影響新基金業績的因素，還包括基金的規模。總之，在進行新老基金配置選擇的時候，要考慮多種因素，例如基金經理、基金産品、基金投資理念、基金投資風格和所屬基金公司的綜合管理能力等，還要考慮自己的風險承受能力。
不同基金的業績階段性表現差異增加了基金投資人的選擇難度 基金投資者大致有三種類型：一是具有較爲成熟的投資理念，相信基金的資産配置能力能爲投資者帶來穩定持續的收益；二是投資理念正在形成中，依然認爲波段操作能獲取超額收益；三是完全不接受專業理財金融服務，認爲自己的判斷能力強於專業基金管理者，能夠獲取很高的收益。顯然，只有第一種投資人是基金管理人最歡迎的。
正如之前所分析的，只有通過長期穩定持有基金産品才能獲得比較高的收益，期望通過波段操作來實現超額收益是不太實際的策略，贖回老基金去認購新基金的策略同樣可能是不正確的。
但是長期投資是否意味著一直持有一隻基金保持不動？如果基金的風格和市場較長時間不相吻合，導致基金業績階段性滯後，這時候投資者應該如何決策？或者說我們在選擇購買老基金、新基金的時候如何解讀基金的過往業績？如何解讀基金的過往業績進而決定我們的行動成爲一個不小的難題。
首先，2005年以來，基金的季度年度業績排名呈現較大的波動性。以股票型基金爲例，選取5個重要的時點排名，分別是2005年年末、2006年一季度末、二季度末、三季度末和年末，排名主要是按照銀河證券基金研究中心公佈的資料來進行的。在這5個時點上，每次排名前10的基金均有不同，前5名的基金排名每個季度均不相同。
其次，基金排名的風險調整後收益有所變化。考慮風險的原因是基金淨值的波動會影響到基金投資人的持有心態。國內現在流行的基金排名基本上沒有參照風險調整後的收益情況。
最後，如果按照季度年度基金業績排名與後一期該基金份額規模的變化之間的關係。統計顯示，在股票型基金中，前1/3排名的基金在後一季度中仍然保持前1/3的概率超過了50%，而後1/3排名的基金在後一季度進入前1/3的概率未能超過10%。
跟據以上分析可以得出結論，開放式股票型基金的季度排名和年度排名對後期收益有一定的指導性，但是也有一定的誤差。投資者在面對這樣的情況時，很難選擇出始終保持排名靠前的基金。只有通過長期穩定持有，忍受部分時段的調整，從更加長期的角度審視一隻基金的收益率。除非影響一隻基金業績長期表現的因素出現變化，否則不要根據一隻基金的短期表現決定自己的投資行爲。
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